宝城期货认为，连续两周的阴跌行情阻断了菜粕期价的强势之路，随着新季菜籽收储政策的靴子落地，市场进入利多兑现的空头压抑周期，致使粕价的调整大幕或已悄然开启。由于菜粕供应环境将在未来2~3个月出现较大改善，失去现货支持的期货走势可能不再风光；加之下游需求炒作新意匮乏、相关市场缺乏向上推力，预计菜粕期价回调空间或许更大，RM1409合约极有可能下探至2900元/吨之下。只不过，在菜油价格持续低迷的环境下，菜粕市场依然是菜籽压榨商维持生产效益的惟一出路，这将使得资金杀跌动能显得较为谨慎，粕强油弱的相对状态仍是菜籽类市场的主要特征。
    
收储政策令多头畏缩
    近期菜粕期价的走势似乎也逃不过“政策出台、利多出尽”的命运。在2014年新季菜籽临储政策出台前后，菜粕市场震荡加剧、技术性顶部已然形成，5月27日的资金大出逃、期价由升转跌，以及6月5日的再度重挫形态，基本宣告了多头上攻动能的枯竭，使得期价重心存在继续下移的势头。
    根据相关政策，今年临储油菜籽收储数量为500万吨，收购价格为2.55元/斤（折合5100元/吨，国标三等质量标准），计划总量和收购价格与去年持平，基本符合市场预期。随着收储政策的公布，未来一段时间各地油菜籽购销活动可能会活跃起来，使得新季菜粕供应量不断增加，对于粕价走势而言并非好消息。由于政策逐渐明朗，菜籽期货市场将会暂时失去利多支      撑。据了解，江苏地区中储粮将新菜粕价格定在3000元/吨的水平，低于此前市场预期的3100元/吨，也较当前江苏南京、南通地区报价低200~220元/吨，说明成本支撑效应可能会有所弱化，令菜粕期价维持调整状态。
    
相关市场或拖累菜粕
    豆粕价格的下滑令菜粕走势也备受牵连，而CBOT大豆期价上攻力量不足，则更使得整个粕类板块失去外围市场的输入性支撑，预计菜粕期价在两者夹击之下暂难以“由阴转晴”。
    一方面，由于终端饲料厂商的备货数量已进入到相对饱和状态，制约了其提货积极性，同时放慢了油厂的豆粕出货速度，导致油厂豆粕结转库存总量处于连续增加的状态，沿海地区现货主流报价已整体下调至3800~3950元/吨，令期货价格也陷入调整之势，M1409合约则跌至3750元/吨一线。
    另一方面，尽管当前旧作美豆供应紧俏形势依然延续，但投机基    金借题发挥的推涨意愿却大大降低，CBOT大豆指标7月合约已连续两周回落，并连续9周被拘泥在1450~1520美分/蒲式耳的主要区间交投，暗示期价走势将难以获得新的支持，对于国内粕类板块影响逐渐转空。由于出口需求下滑引发旧作美豆库存偏紧对盘面的支撑作用减弱，加之新作美豆播种进度和出苗率加快对市场的利空影响正逐渐显现，预计未来一段时间美豆期价偏弱运行概率增加。
    
粕强油弱格局或延续
    虽然种种指标已不支持菜粕期价很快恢复上涨行情，甚至期价重心还可能进一步下移，但相对于菜油市场而言，菜粕走势的支撑点仍不会就此磨灭，油厂的挺粕抛油策略将使得粕强油弱的相对格局延续。
    随着菜籽收储政策的出台，国家临储的陈菜油抛售工作时间节点可能正在逼近，毕竟新季菜油的入储需要油罐空间，抛储或轮换早已成为“千钧一发”之事。而一旦陈菜油流入市场，供应压力将会骤然增加，尤其在当前终端成交低迷的背景下，菜油价格还会受到剧烈冲击。若按照5100元/吨的油菜籽价格以及3150元/吨菜粕价格、8500元/吨左右菜油价格和200元/吨的加工费用简单核算，油厂压榨菜籽亏损程度约450元/吨，这种推算高估了菜油销售价格，而当前全国四级菜油均价仅在7530元/吨左右（包括进口），福建、广西等地报价甚至低至7000元/吨，也就意味着菜籽压榨商正在经历巨大亏损的情形，这种现象只能使其将菜粕作为努力挺价的一方。值得一提的是，在菜粕期货回调之际，现货市场却岿然不动，厂商挺价意愿较强，这将为粕强油弱结构延续提供佐证。