2015年国内玉米市场基本呈现低迷态势。自2008年临储收购政策执行起，玉米价格一路走来均被政策保“价”护航。今年玉米托市底价首次下调，使本就低迷的市场雪上加霜。玉米市场的“政策市”是否就此结束？在11月初新季临储收购开启后，玉米价格再度触底反弹、连续上涨。同时，一系列影响玉米市场的政策也是如约而至。除此之外，今年的玉米市场还要面临更加严峻的高产量、高库存、高进口的“三高”问题。而今年下游需求消费端也是导致玉米价格持续下行的重要因素。在宏观经济持续低迷、库存庞大的背景下，2016年国内玉米市场将延续供给宽松、需求疲弱的态势，玉米价格将继续承压。同时，临储政策、拍卖政策、东北深加工补贴政策等都可能给玉米市场带来巨大的波动。
    
2015年我国玉米供需形势回顾

    （一)种植面积稳定增长，产量总体增加。
    从2010年开始，玉米、大豆、小麦等谷物的净利润开始下滑，但受临储玉米收购政策的支撑，玉米种植农户仍实现盈利，大豆、小麦均呈现不同程度的亏损，因此农户逐渐把种植大豆、棉花田地改种玉米，玉米种植面积逐年提升。国家统计局发布的信息显示，2015年，我国玉米种植面积约3811.66万公顷，较2014年的3707.6万公顷增加104.05万公顷，增幅2.8%。
    
数据来源：国家统计局
从各地区产量上看，2015年，吉林、辽宁部分地区受厄尔尼诺天气影响，出现减产现象，但黑龙江做为产粮大省，加之玉米播种面积同比呈增长趋势，整个东北玉米减产幅度有限；华北黄淮地区玉米种植情况较好，产量及质量均好于往年，玉米产量再创历年新高。国家统计局发布的信息显示，2015年，全国玉米产量22458万吨，较2014年的21567.3万吨增加890.7万吨，增幅约4.14%。继续保持增长的趋势，但增速有所下滑。
    （二）下游需求疲弱，玉米消费低迷。
    
图二
    数据来源：国家粮油信息中心      饲料用粮占玉米原粮消费的70%左右，饲料消费需求持续低迷成为影响整个行业的关键因素，特别是2015年，生猪产能持续淘汰导致生猪存栏量大幅下降，恶劣天气导致水产饲料需求旺季不旺。由于生猪价格经历了长达3年的弱势调整，大量散户退出市场。农业部数据显示：2015年有500万散户退出，2015年11月份全国生猪存栏量为38650万头，同比减少10%，环比减少0.7%，较去年同期减少近4300万头，当年存栏量降低至2004年以来的最低水平，甚至低于2010年。尽管猪价在2015年3月开始出现上涨，养殖户有所盈利，但主要原因是猪肉供应紧张，生猪存栏以及能繁育母猪存栏长期处于低水平状态，存栏恢复仍需时日，猪用饲料消费数量偏低。
    禽类方面：因2014年H7N9疫情退去，随后养殖户加大禽类补栏力度，随着肉禽蛋供应量明显增多，2015年鸡蛋价格出现持续下滑趋势，2015年下半年养殖户并未做出大量补栏计划，全年家禽饲料消耗量较上年有所提升，但整体提升幅度较为有限。
    水产饲料方面：2015年由于南方台风、暴雨等恶劣天气，水产养殖行业遭遇重创，具体表现为旺季不旺，均拖累水产饲料销量。农业部重点跟踪的180家饲料企业数据显示，1~10月水产饲料同比下降17%。
    2015年猪饲料及水产饲料产量下降幅度较为明显。农业部数据显示，今年饲料企业数量更是从9000家下降至6000多家，玉米饲用需求量降幅明显。另外，国产玉米价格过高，进口玉米受配额限制，而没有进口配额限制的大麦、高粱、DDGS等玉米替代品被广泛使用。若2014年进口谷物替代玉米尚在探索阶段，那么2015年替代已全面普及，上半年销区玉米到站价格高达2400~2500元/吨，进口谷物开始大量到港，饲料企业为了降低成本、提高饲料厂的自身利益，陆续修改饲料配方，进口高粱、大    麦、DDGS替代使用量明显提高。就往年情况来看，根据配方不同，一般说的替代比例在20%~40%不等，一些企业表示在禽料中替代比例可达到30%，鸭料在40%，肉鸡料中替代比例达到20%，猪料较少在5%~10%，大麦在猪料中的替代也达到10%，再加上大量进口玉米到货，导致国产玉米在饲用中的市场份额被大幅挤占。
    玉米深加工方面：随着原料玉米价格大幅下滑，2015年玉米深加工企业开机率持续提升，截至年底，淀粉企业开机率恢复至近几年最高水平，酒精企业开机率也得到大幅恢复，玉米工业需求量较上年明显增多，但也因深加工企业产能严重过剩，下游产品市场消费持续低迷，增长的玉米需求很难消化当前市场庞大的供应量。
    从大的经济形势看，今年国家经济增长放缓，市场大环境相对低迷，预计2016年经济形势整体或仍将不容乐观。饲用需求从养殖户存栏率来看，养殖户补栏率或将整体呈现缓慢增长态势，玉米饲用需求回暖也将经历缓慢过程。从深加工行业来看，淀粉及酒精企业依旧面临亏损局面，若政府继续实行补贴政策，提高开工率，2016年玉米工业需求或将继续呈现增长趋势。
    
图三
    注：玉米市场年度为当年10月至次年9月数据来源：国家粮油信息中心      （三）玉米进口维持高位，谷物替代已成趋势。
    
数据来源：中国海关总署
今年拖累国内玉米市场的另一重要原因就是国外粮源的大量流入，特别是高粱、大麦等玉米替代品，因其相比国内玉米存在较高性价比优势，同时不存在进口配额的限制，备受下游企业追捧，甚至部分企业效仿欧美国家饲料配方，完全替代玉米的使用量。海关数据显示，2015年1~12月我国累计进口高粱1069万吨，同比增长98%；进口大麦1073万吨，同比提高98%；进口DDGS682万吨，同比增加26%。
    另外，尽管玉米进口存在配额限制，但今年的玉米进口量也远远高于往年。海关数据显示：2015年1~12月份中国累计进口玉米473万吨，同比增长82%；1~12月木薯淀粉累计进口182万吨。
    随着进口玉米及替代品对国内玉米市场冲击加剧，国家玉米结构调整势在必行。而有关政策也在今年下半年公布：自2015年9月1日起，大麦、高粱、木薯和玉米酒糟纳入自动进口许可管理，另外2016年1月12日商务部又发布了关于对原产于美国的进口干玉米酒糟进行反倾销立案调查的公告，尽管在未来一段时期在进口量上会有所抑制，但只有降低国内玉米生产成本，从根本上解决国内玉米价格高昂问题，才能促使国内玉米价格和国际接轨。
    出口方面，据海关数据显示，2015年我国全年累计出口玉米1.11万吨，比2014年减少44.6%。
    
2015年我国玉米行情回顾

    （一）玉米价格高位下跌，“断崖式”进入下跌通道。    
　　整体来看，2015年国内玉米价格并未出现2014年那样连续5个月（4~9月）的上涨现象，走势基本可分为以下几个阶段：年初至2月中下旬的震荡整理阶段：1月东北玉米受临储收购支撑，价格坚挺。华北市场则与之相反，因供应量充足导致行情疲软。销区市场玉米价格则受到下游养殖业低迷影响，饲用需求低迷，用粮企业采购谨慎，玉米价格弱势运行。春节前后，部分企业开始备货，带动一定需求量，玉米价格开始回暖，价格呈现缓慢的小幅上涨迹象。截至2月底，全国玉米均价约为2311元/吨，与年初基本持平。
    3月的强势上涨阶段：3月初开始，在收购加速的推动下，农户手中余粮迅速减少，同时带动部分贸易商的积极性，产区基层粮价出现上涨，由于上一年度出现的临储大量收购导致阶段性粮源紧张，东北玉米价格出现快速上涨。受东北临储持续攀升吸引，华北玉米外流量再次回升，余粮剩余有限，当地贸易商及企业也多看涨后市。销区玉米市场同样受到东北临储收购影响，在3月初开始快速上涨。北方港口受东北玉米临储收购带动，导致港口余粮持续减少，价格随之上涨。南方港口涨势虽不及北方，主要由于玉米饲用消费受限，不过依旧受到临储带动。截至3月底，国内玉米均价约为2430元/吨，较月初大幅上涨近120元/吨。
    4月至7月初的窄幅震荡阶段：随着玉米临储收购逐步收尾，受政策性拍卖、补贴及下游消费低迷的影响，4月国内玉米市场以整体小幅弱势震荡走势为主。5月国内玉米价格呈现小幅震荡上涨趋势，主要由于东北产区临储收购量创历史新高，致基层粮源见底；而政府顺价拍卖玉米，结果并不理想，导致产区玉米价格出现上涨，港口玉米价格也随之出现不同程度的上涨。不过由于进口替代品大量到港冲击玉米价格，且玉米饲用消费并未转暖，导致销区玉米价格走势平缓。6月市场呈现持续下跌走势，一方面来自国内下游需求低迷的打压，另一方面是因为进口替    代品及玉米大量到港，用粮企业大量替代玉米。7月国内玉米市场格局依旧偏弱，尽管中下旬价格出现一波反弹态势，但因供需格局限制，玉米价格再度步入下行通道。截至7月底，国内水分14%二等玉米均价约为2390元/吨，而这4个月的价格涨跌幅度不超过40元/吨。
    7月中旬至10月中旬的持续下跌阶段：自7月中下旬开始，国内玉米价格进入持续下跌通道，在10月中旬跌至今年低点。特别是华北黄淮产区，新陈玉米价格逐渐靠拢，跌破1900~2000元/吨。影响此阶段市场行情的因素有以下几点：一是新季临储收购价格下调至1元/斤（2000元/吨），导致市场看空气氛较浓。二是国外进口粮源大量到港，冲击国内玉米价格。三是深加工及饲料企业下游需求持续低迷，恢复尚需时日。从各地区玉米价格走势来看，华北黄淮地区玉米价格下跌时间最早，且跌幅最大，成为全国价格洼地。最主要原因则是新玉米陆续上市，新粮价格与陈粮基本相同，甚至低于陈粮价格。
    截至10月底，国内水分14%二等玉米均价1926元/吨，较7月中旬的高点大幅下跌470元/吨。
    10月底至11月底的止跌回稳阶段：自10月底收购未开始前，玉米价格便“跟风”上涨；随着11月玉米临储收购开启，收购量逐渐增多，玉米价格迅速开启上涨模式，特别是山东、河南等华北黄淮产区，因玉米高产且质优价廉，而流入东北产区、销区及港口等地，导致其价格涨幅较高。除去临储收购的提振，下游饲料企业开始备库，增大玉米需求量；深加工行情略有好转，企业也根据市场行情实时提高收购价格。国内玉米价格依旧保持连续上涨，产区价格逐步向临储收购底价靠拢。截至11月底，国内水分14%二等玉米均价2040元/吨，较10月中旬上涨110元/吨。
    12月初至年底小幅震荡下滑阶段：本阶段玉米价格下跌的地区以华北黄淮产区及南方销区玉米市场为主。一方面因为售粮高峰陆续启动，基层粮源充足打压华北市场。另一方面则由于市场关于定向销售传闻，导致下游企业采购不积极，同时饲料需求减少也制约销区玉米价格。而东北产区玉米价格则受临储收购平稳运行支撑，行情较为抗跌。
    港口玉米价格走势也相对坚挺，主要受到货量下滑及库存供应偏紧影响。截至12月28日，国内水分14%二等玉米均价2010元/吨，较11月底下滑30元/吨。
    （二）临储价格首次下调，原粮入库维持天量。     数据来源：国家粮食局
自2008年开始执行临储收购政策以来，收购量及收购价格均呈现持续上涨趋势，而国内玉米市场受到“政策市”影响也是愈演愈烈：种植面积逐年增加、产量持续增长、国储玉米库存高居不下，而需求却是逐年下滑，最终导致市场供需严重失衡。
    2015/2016年度玉米收储首次调低收储价格，收储时间提前至11月1日，此改变证明了国家粮食局预测到调低价格后市场价格将崩盘，亟需提前收储赶在东北玉米集中上市时节收储，以化解一部分农民卖粮难问题。
    强调霉变2%以上不再收储，往年霉变控制在原则上也要求2%霉变以上不收储，但实际操作中会放开，且去年由于高霉变粮食较多，国家收储库放宽至5%以内都可交储。按照往年平均推测，霉变2%以上玉米东北产区约有45%，霉变3%以上有23%~28%，严格控制后势必对市场价格造成冲击，并且市场不同品级玉米价格将分化。增加色变粒不完善粒归属。值得注意的是，国家收储以国标三等粮为标价，低于三等则不可收储。交易所交易玉米合约标的为675容重的玉米，介于国家二等粮与三等粮之间，且交易所2%~4%霉变玉米可通过贴水50点进行交割。此外，还要求各省自行出台方案解决霉变2%以上玉米问题。
    2014/2015年国内玉米收购主力仍为临储，其他用粮主体采购谨慎，囤粮待涨现象较少。截至2015年4月30日，东北三省一区临储玉米收购量累计达到8328万吨，主要表现在黑龙江省增幅较大。9月中下旬以后，东北产区临储政策提前公布，并于11月1日起开库收粮。2015年产玉米陆续上市，受近两年购销不景气影响，贸易主体看空后市心态逐渐升温，尤其在新季收储政策出台后，东北和华北两大产区玉米价格持续下行，主体观望情绪逐渐浓厚，参与积极性不强，短期大规模采购意愿偏弱。11月中下旬以来，随着东北临储玉米收购的持续进行，国内玉米市场价格整体呈现涨势，且部分产区价格逐渐向临储收购价靠拢。      （三）托市提前启动，成交惨淡。
    2015年玉米临储拍卖时间继1月上旬结束后再度启动，比去年国家政策性玉米拍卖启动时间提前了一个多月，但拍卖成交情况十分惨淡。截至10月30日，中国临储玉米拍卖结束。自4月9日开始我国相继拍卖进口临储玉米、南方移库临储玉米和东北临储玉米，共计成交玉米583.6万吨，比去年同期下降80%。具体来看，今年东北地区临储玉米累计成交567.3万吨，进口玉米累计成交14.08万吨，跨省移库玉米累计成交仅2.22万吨。国家提前执行临储拍卖主要是为了缓解临储收购给市场带来的供应偏紧态势，从而稳定偏高的市场价格。而今年拍卖底价过高，而市场需求不振，导致玉米拍卖成交持续低迷，长期出现流拍现象。
    （四）国际玉米市场看淡低点价格。
    12月上旬，紧随月度供需报告，USDA发布2016年的基准预测。播种面积较2015年12月报告数据增加210万亩至9050万英亩，单产168.1蒲/英亩略高于趋势单产，总消费量增加3亿蒲。这份报告对新作玉米也是利空的。不过，我们认为其利空程度还不够。主要原因在于：全球玉米过剩的情况下，美国玉米很难通过增加出口来增加总消费量。因为美元相对南美、黑海等竞争区域货币坚挺，南美和黑海区域农民会在2016年增加玉米播种面积，从而在天气正常的情况下加剧全球玉米的出口竞争程度，美国玉米出口的全球份额将继续下降。
    因此，2016/2017年美国玉米仍是库存累积年份。预计2016/2017年度，若天气正常，CME玉米价格低点将在3~3.15美元/蒲，对应出口至中国广东口岸价格将低至1400元/吨左右。虽然，因进口配额与转基因政策，美国低价玉米不会直接冲击国内市场，但是这给国内玉米现货价格下跌提供了方向性指引。
    （五）大盘走低，震荡盘整。
    2015年上半年，玉米现货价格上行带动期货市场出现冲高后震荡向下的行情，进入7月，临储拍卖成交持续清淡，在新粮上市的远期压力下，伴随着玉米现货价格大幅下跌，大商所玉米期货持续走弱，并且少有反弹。10月份，随着国家临储政策出台，收购价格下调10%左右，连盘玉米主力合约连续下挫，创年内低点，而吉林省深加工补贴政策的出台，多方信心得以恢复，盘面重新回升。
    11~12月，受秋粮收储会等会议的召开及临储进度偏快等影响，连盘玉米主力合约出现大幅反弹之后窄幅震荡，期货价格创新粮上市以来新高。预计2016年的连玉米期货以低位震荡运行为主，或将在1750~1850元/吨徘徊。
    
2016年市场及行情展望

    （一）种植面积有序调减。
    受玉米库存供给压力巨大的影响，政府缩减玉米种植面积的决心坚定。国家相关部门力争于2020年将“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩，将比目前减少5000万亩，其中2016年目标调减1000万亩。随着玉米价格回落，玉米种植效益将整体减少，部分租地农户面临亏损，预计2016年农户或将主动降低玉米播种面积，增加大豆及其他农作物的种植面积，未来我国玉米种植面积将逐年递减，产量将有所下降，最终维持在合理的供需区间。
    （二）全面进入“去库存”模式。
    2016年我国玉米将全面进入“去库存”模式，由于我国玉米连年丰产，自2008年以来玉米市场价格跟随临储价格水涨船高，连续3年的临储收购积累了庞大的库存，2015年上半年我国临储玉米完成8328万吨天量收购，国家为保护农民利益，新一年度中央继续敞开收购，截至2016年1月中旬东北临储收购量已突破7000万吨大关，在临储收购的最后3个月总量或再创新高，“去库存”已然成为今后市场的主旋律。
    连年抬高的临储价格造成国产玉米与进口玉米价差过大，高企的价格背离了市场运行规律，最终导致“国粮入库，洋粮入市”的尴尬局面，另一方面，天量的库存也为国家财政带来巨大负担。仅以2014/2015年度为例，国家财政收入10万亿元左右，仅用于玉米临储的财政支出就高达5000万亿元以上，农民种植收益也在逐渐减少。预计2016年降产能、去库存是玉米市场的主旋律，国家出台的各类政策也将围绕这个主题展开。
    （三）供大于需局面难逆。
    我国进入全面深化改革的调整期，经济增长速度由原来的高速增长转变为更加合理的中高速增长，加之国内外价差高居不下等根本性因素影响，玉米消费增长速度将保持较低水平。
    由于国内畜禽存栏有望回升，加工企业开工率也将有所扩大，而且玉米价格下跌有利于拉动下游消费、产品出口和抑制替代谷物进口的快速增长，2015/2016年度国内玉米消费有望恢复性增长。预计2015/2016年度国内玉米消费总量为17923万吨，较上年度增加921.8万吨，增幅5.4%；其中，饲料消费10600万吨，增加600万吨，增幅6%；工业消费5350万吨，增加300万吨，增幅5.9%。受国内玉米价格下跌及国家加强替代谷物进口管理的影响，2015/2016年度（10月/9月）国内大麦进口数量预计为650万吨，将较上年度减少336万吨；高粱进口数量预计为600万吨，将减少400万吨左右。替代谷物进口和消费的减少，有利于恢复我国玉米的消费。但我国玉米产量大幅增长、需求相对疲软，预计2015/2016年度玉米结余量为4885万吨，较上年度缩小230万吨。国内玉米供过于求的局面仍难逆转，供求调整需要相对更长的时间。
    综上所述，在宏观经济持续低迷、库存庞大的背景下，2016年国内玉米市场将延续供给宽松、需求疲弱的形势，玉米价格将继续承压。同时，2016年将处于政策剧烈变化时期，诸如临储政策、拍卖政策、东北深加工补贴政策等都可能给玉米市场带来巨大的波动。理性来看，未来庞大临储玉米“泄库”依旧是未释放的一个利空因素，尤其是近期传闻有关临储玉米可能以较低的底价进行拍卖（传闻1500~1600元/吨，定向销售价格可能更低），此利空有待进一步释放。此外，在中央确定保农民收入稳定增长、挖掘农民群体消费潜力的大方向之下，2016年临储玉米收购政策或将继续执行，即便托市价格进一步大幅下挫，与之相匹配的补贴政策也将同步出炉，只是这种过分干预惠农政策终究无法解决当前国内玉米库存庞大的问题，这一难题恐继续困扰2016年市场，仍需警惕类似于定向低价销售和运输补贴政策所带来的市场波动，但在传闻中的定向销售、运费补贴政策尚未正式出台的情况下，整个市场回调风险依旧。